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【央视新闻客户端】
当市场热议人工智能将如何重塑世界时,一个看似不相关的公司名字被频频提起:Peloton。这家联网健身设备制造商从500亿美元估值巅峰跌至仅约20亿美元的惨痛经历,正在被投资者视为AI热潮的一面镜子 。
从神话到笑话:Peloton做错了什么?
疫情期间 ,Peloton股价在九个月内飙升750%,押注的是人们居家健身的习惯将永久固化。然而随着世界重新开放,需求如潮水般退去。公司收入连续四年下滑 ,联网健身订阅用户数同比下降7.6%,而CEO承认消费者正将支出转向旅游和体验。
Peloton的错误在于:将一个暂时性的需求激增误判为永久性的新常态,并据此疯狂扩张产能 。当预期落空时 ,股价暴跌94%,这是对需求假设式投资最严厉的惩罚。
AI热潮:似曾相识的故事?
如今,AI领域正上演着类似的一幕。大型科技公司押注AI将像蒸汽机一样改变世界,并据此投入史无前例的资本支出 。摩根士丹利预计 ,五大科技巨头2026年资本支出将达8000亿美元,是2024年的三倍。
与Peloton一样,支撑这些支出的核心假设是:AI需求将无限期保持高速增长。
三个值得警惕的信号
首先 ,尽管AI支出激增,但商业化变现仍处于早期阶段 。Gartner预计今年企业AI支出将达2.5万亿美元,但普华永道指出 ,AI近四分之三的经济价值仅为五分之一上市公司所获取,大量投资尚未产生回报。
其次,科技公司正通过大规模举债支撑AI建设。亚马逊和Meta的自由现金流已接近负值区间 ,新增资本支出几乎全靠发债 。摩根士丹利预计今年美国投资级债券市场发行量将达2.25万亿美元,其中科技行业贡献了18%的供给。
第三,债务市场已显现疲态。Meta 250亿美元债券发行虽获960亿美元订单 ,但较去年同期的1250亿美元需求明显缩水;一甲骨文数据中心380亿美元贷款花了六个月仍未完全脱手 。
结局取决于什么?
Peloton的崩塌告诉我们:当一个叙事驱动的投资周期无法兑现其需求承诺时,逆转会迅速而残酷。AI是否会重蹈覆辙,取决于以下问题的答案:AI的投资回报何时到来?需求增长能否跑赢债务扩张速度?信贷市场何时收紧,甚至关门?
高盛警告 ,投资级债券市场正变得越来越像股票市场,向AI建设高度集中,但固定收益却没有上行空间。摩根士丹利则简洁地指出:信贷市场正在为AI建设提供融资。一旦信贷市场关闭 ,AI超级周期就此终结 。
Peloton告诉我们:当融资成本攀升 、需求假设动摇时,任何泡沫都会破裂。AI未必是例外,除非它能比特朗普任期内的居家健身更快地改写经济规律。