铝市观察 | LME库存跌至20年冰点，国内“零库存”抢产，铝价新一轮主升浪要来了？

　　长江有色金属网

　　5月20日早间 ，沪铝主力2606合约高开震荡
，报价站稳在24455元/吨附近。当前铝市正呈现出极其罕见的“冰火两重天
”格局：一边是海外库存告急，另一边是国内加工企业订单爆满 。这种极端的供需错配 ，正在为铝价酝酿新一轮的上涨行情
。

　　海外告急：LME库存跌破20年低位 ，全球供应出现“硬缺口 ”

　　当前伦铝市场最核心的交易逻辑，在于库存的断崖式下跌。最新数据显示
，LME铝库存已降至34万吨左右，不仅自年初以来累计腰斩（跌幅超50%） ，更是创下了近20年来的历史低位 。目前全球显性库存仅能满足约2天的消费量
，LME铝CASH/3M现货升水已飙升至80美元上方，注销仓单比例持续抬升 ，海外现货紧缺程度可见一斑
。

　　这一局面的背后
，是中东地缘冲突带来的实质性供应冲击。受霍尔木兹海峡封锁及能源设施受损影响，海外电解铝实质性减产规模已达200万吨级别 。花旗银行最新预测指出 ，即便在需求疲软的情境下
，今年全球铝市仍将出现近270万吨的供应短缺，库存或将在未来半年内进一步探底
。甚至有投行激进预测 ，若供应紧张无法缓解
，未来3个月伦铝有望冲击4000美元/吨大关。

　　国内突围：出口订单爆满，加工企业“零库存
”抢产

　　与海外“一铝难求”形成鲜明对比的是 ，国内铝市展现出了极强的产业链韧性 。虽然国内电解铝运行产能已逼近4500万吨的政策天花板，且社会库存仍处在166万吨的相对高位
，但这并未掩盖下游需求的火热。

　　受海外产能受限影响，全球订单正加速向中国转移
。2026年1-4月 ，我国未锻轧铝及铝材累计出口205.3万吨
，同比增长8.9%，其中4月单月出口量更是刷新了近两年新高。实地调研显示 ，国内铝板带箔 、铝线材等加工企业订单排产已至满负荷
，部分企业甚至出现了“每天生产的产品当天就被拉走 ”的零库存状态 。尤其是新能源汽车（渗透率突破60%）和光伏储能带来的结构性增量，让高端铝材需求持续旺盛
。

　　后市展望：宏观与基本面共振 ，铝价中枢或将上移

　　短期来看
，国内高库存和传统淡季特征确实对沪铝价格形成了一定压制，现货市场维持贴水格局。但拉长周期看 ，海外供应的“硬缺口
”在6至12个月内难以修复
，而国内产能天花板又锁死了供给弹性 。

　　随着原油价格上行推高预焙阳极等原料成本，电解铝的成本支撑也在不断抬升
。在“外强内弱”的格局逐步向“内外共振 ”转变的过程中 ，一旦国内库存迎来拐点，铝价极有可能突破当前的震荡区间
，开启新一轮主升浪。对于产业链企业而言，当前或许正是逢低布局
、锁定远期利润的关键窗口期 。

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